証券会社のアナリストレポートとは？

アナリストレポートの役割と構成

証券会社のアナリストは、決算資料や事業環境、製品・顧客・競合などを調査し、企業の見通しと株式の投資評価をレポートにまとめています。レポートを見る際は、どうしても目標株価だけに目がいきがちですが目標株価の根拠となった定性情報やアナリストの業績予想ストーリー、評価方法を確認することが重要だと考えています。

アナリストレポートには多くの情報が記載されており専門用語も多いため、初見でどこに何が書かれているかを瞬時に把握することは難しそうに感じてしまうかもしれません。ですが、どの証券会社のレポートでも概ね書かれている内容は以下の内容に集約されます。

レポートの各部では何を確認する？

私はアナリストレポートを読む際、最初に投資判断・目標株価・分析要旨で今回の評価の全体像をつかみ、次に業績予想・算定根拠で数字の裏付けを確かめています。企業分析の本文では、需要、製品、顧客、競争環境などが今回の予想にどう結び付くのかを確認しています。

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レポートで重点的に扱われる内容は、レポートが発行されたきっかけによって異なります。決算後の更新では前回予想からの変化が、取材や工場見学のレポートでは事業の動向や競争力が主なテーマになります。後半に格付けの定義や重要な開示情報が掲載されることもあるため、結論だけでなく本文にも目を通しましょう。

新規カバレッジ開始のレポートでは、企業の成り立ち、ビジネスモデル、サプライチェーン、競争優位性まで詳しく説明されるケースが多くあります。私は、初めて投資を検討する企業を理解するために活用しています。

レーティングの意味と、格付けの読み方

証券会社のレーティングとは、その株式の投資成果や魅力度に関するアナリストの評価です。

企業の業績や成長性、競争力、株価水準などを踏まえた株式の評価ではありますが、「買い」であっても将来の値上がりが保証されるわけではありません。

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表記や評価の段階は証券会社によって異なります。評価の対象期間、比較するベンチマーク、区分を決める基準を、発行元の定義と本文で確認することが重要です。同じ呼称を、そのまま他社と同じ意味に置き換えることはできません。

基準には、現在株価からどの程度の投資成果を見込むかという絶対評価と、指数などのベンチマークに対してどうかという相対評価があります。例えば、東海東京インテリジェンス・ラボの定義は今後12か月程度のベンチマークとの比較を用い、日本株の基準をTOPIXとしています。

証券会社の最新レーティング一覧を見る→

目標株価はどう決まる？利益予想・評価倍率・時間軸

目標株価は、アナリストが業績や企業価値を基に想定する株価水準です。

目標株価の代表的な計算方法の一つに、予想EPS（1株当たり利益）へ想定PER（株価収益率）を掛ける方法があります。例えば、来期の予想EPSを160円、想定PERを20倍とするなら、計算結果は3,200円です。

EPSは何年度の利益を使っているかを特に確認しています。今期EPSか来期以降のEPSかによって、アナリストがどの時点の収益力に期待しているかが変わります。

たとえば上の例ではPERが同じでも、来期の予想利益を採用すると目標株価が変わります。EPSの対象年度と、レポート内の目標株価が想定する到達時期・評価期間は別の情報です。

目標株価が変わる3つの要因

• 同じ年度の利益予想：前回から売上高や利益の見通しが変わり、予想EPSが修正される。
• 評価倍率：予想EPSが同じでも、成長性やリスクの見方が変わり、採用するPERが変わる。
• 採用する予想年度：計算に使うEPSを今期から来期へ切り替えることで、目標株価が変わる。

また「なぜ20倍なのか」も大切です。類似企業との比較、成長性、リスク、資本効率など、評価倍率の根拠を読みます。目標株価の計算方法はEPS×PERだけではなく、PBRによる純資産との比較、EV/EBITDAによる企業価値と利益指標の比較などもあります。

DCF（ディスカウント・キャッシュフロー）法は、将来のキャッシュフローを現在の価値に換算して評価する方法です。複数の手法を組み合わせる場合もあるため、実際に採用された方法と前提を本文で確認します。野村證券のDCF法の解説も参考になります。

決算前後で、どの予想が変わったか

決算発表後は、会社の実績や今後の見通しを受けて、アナリストが売上高・利益・EPSなどの予想を更新することがあります。販売数量、製品構成、価格改定、原価、設備投資など、どの前提が変わったかを読むことが重要です。

同じ「来期営業利益1,000億円」でも、それが会社予想なのか、その証券会社のアナリスト予想なのか、複数アナリストを集計した市場コンセンサスなのかで意味が違います。レポートの表に並んでいても、混同せずに比較します。

レーティング発表後に株価が動くことはありますが、必ず動くわけではありません。新しい情報が市場の予想からどれだけ外れたか、すでに株価に織り込まれていたか、同日に決算や市場全体の材料が出たかによって反応は変わります。値動きだけからレーティング変更との因果関係を断定することはできません。

証券会社のレポートはどこで読める？無料で見れるおすすめの証券会社

証券会社のレポートはその証券会社で口座を開くと閲覧することができます。中には預かり資産が一定以上の規模でないとレポートが閲覧できない証券会社もありますが、口座開設だけですべてのレポートを読める証券会社もあります。

口座開設だけでレポートを閲覧できる証券会社

口座開設後、特段の条件なしにレポートを読める証券会社は以下です。

• SBI証券：セクター別アナリストレポートを無料で提供しています。閲覧には口座へのログインが必要です。
• みずほ証券：みずほ証券ネット倶楽部のアナリスト・レポートでは、個別銘柄の投資判断や目標株価を確認できます。口座を持つ方が利用するネット倶楽部は無料のサービスです。
• 東海東京証券：投資情報ルームで、東海東京インテリジェンス・ラボの個別銘柄レポートなどを無料で閲覧できます。専用ID・パスワードは、オンライントレード内の案内で確認します。
• 三菱UFJモルガン・スタンレー証券：オンライントレードでは、モルガン・スタンレーMUFG証券のレポートなどを閲覧できます。
• いちよし証券：口座開設に加えていちよしメンバーズクラブへの登録をすると、アナリストレポートなどの投資情報を閲覧できます。メンバーズクラブの登録料・利用料は無料です。

口座開設後、資産などの条件を満たすとレポートを閲覧できる証券会社

大和証券：ダイワのネット図書館のレポートサービスには90日間の無料体験があります。口座とオンライントレードの利用申込みに加え、eメンバーで前月末のお預り資産評価額が1,000万円以上の場合、申込みから1年間無料で利用できます。通常のオンライントレードで読める投資情報や一部機能とは、利用範囲が異なります。

野村證券：NOMURAアプリのアナリストレポートは、野村證券口座、オンラインサービス契約、アプリの利用に加え、前月末時点の預かり資産が1,000万円以上という条件があります。

おすすめのアナリストレポートは？ 書き手とカバー銘柄で選ぶ

どの証券会社のレポートも個人投資家にとってはとても参考になる情報が書いてあるのですが、いざ選ぼうとするとどの証券会社がよいか、選択肢が多くて選べませんよね。日経ヴェリタスが毎年発表する「人気アナリスト調査」は、機関投資家が評価するアナリストを知る手がかりになります。気になる業界で評価されている書き手を探し、その人のレポートを読める証券会社を選ぶ方法もあります。

もう一つの選択軸は、調べたい企業がカバーされているかです。中小型株を調べるなら、東海東京の「中小型株式マンスリープラス」や、中小型成長企業の調査に力を入れるいちよし経済研究所なども候補になります。書き手に加えてカバー銘柄を見比べると、読みたい企業の情報を探しやすくなります。

履歴と複数証券会社の比較から、企業を調べる

1本のレポートだけでは、時間とともに見方がどう変わったか、他の証券会社とどこが違うかを捉えられませんが、同じ証券会社の評価を時系列でたどったり、複数社のレポートを比較すると、銘柄分析のためのヒントが見えてきます。

当サイトの銘柄別ページでは、証券会社別の最新目標株価、時系列チャート、当サイトへの登録日を基準とする変更履歴を確認できます。最新1件だけでなく、誰が・どの水準から・どの水準へ評価を変えたかを、登録日の履歴とともに比較するためのページです。

証券会社別の履歴・目標株価推移を見る（銘柄別ページの例） →

数字の違いだけでは、変更の理由や、すでに株価へ織り込まれているかまでは分かりません。比較で見つかった違いを手がかりに、レポート本文や企業の決算資料へ戻ります。

レーティングを調べるときは、まず「発表元」「発表日・対象期間」「格付けの前後」「目標株価の前後」を確認します。そのうえで、企業の決算資料やIR、アナリストが公開した説明などに当たり、評価が変わった理由を検討します。

また、当サイトでは、レーティング一覧で直近に登録された情報を探し、銘柄別ページで履歴と他社比較を確認できます。期間・証券会社・業種・事業分野（独自分類）などの条件を使い、気になる企業を探すこともできます。